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两家刚刚踏入股市不久的企业Twitter和Facebook，近来在股市中的表现并不理想，其股价分别较历史最高位下跌了45%和19%。有分析人士指出，这被看作是对于Twitter和Facebook的惩罚，而这样的惩罚可能还没有结束。

 

Twitter和Facebook在股市中的遭遇被认为是一种已经受到大众认可的的行业计算公式所计算出来的结果，而上述计算公式利用新上市企业的预期销售业绩对于企业在募股上市前五年的股票表现进行预测和估算。

 

对于市场分析师而言，专注于Twitter和Facebook的销售业绩非常重要，因为这两家企业同多数年轻公司一样以收益亏损为代价来换的企业更多的发展机会和更大的发展空间。Twitter和Facebook在企业发展初期走的是类似“赔本赚吆喝”的路线，由此使得在以收益多少为标准的评价体系看来，上述两家企业在股市的表现注定不被看好，而这实际上是曲解了Twitter和Facebook在股市上的表现能力。

 

上文所提到的计算公式之所以有存在的意义取决于被计算对象的两大先决条件。其一，一家企业在上市前五年内营收的增速有多快？其二，这家企业的市销率（price/sales ratio）是多少？（这里的销售额是指每股销售额）

 

如今市场分析师和投资者已经对过去美国新上市企业的售股业绩增长情况有了一个大致的了解，这还要归功于佛罗里达大学的金融学教授杰-里特（Jay Ritter）和来自加利福尼亚大学的教授马丁-凯尼（Martin Kenney）以及他的助教唐纳德-巴顿（Donald Patton）。这三位学者将在1996年至2007年间上市的1700家美国企业列为研究对象，而通过研究他们发现被列为调查对象的企业在上市前五年中销售业绩的平均增幅高达212%（包含经济通胀因素）。这一数据要比近来整个美国上市企业的售股业绩增幅快得多。根据统计数据显示，标准普尔500指数企业在过去五年中的售股业绩已经出现下滑的迹象。

 

究竟一家年轻企业在市销率方面的典型性表现是如何的呢？根据市场调查机构FactSet所公布的资料显示，道琼斯股指企业在上市的第五年之时的市销率中间值为5.87，而目前标准普尔500指数企业的市销率仅为1.64。

 

根据里特的数据计算办法，Twitter在2018年11月份（即Twitter上市五年之后）的股价将很好推算，即Twitter上市前一年每股销售业绩乘以212%，再乘以市销率5.87。上述计算公式显示，2018年11月份（IPO后第五年）Twitter的股价可能要比目前的水平低45%，而由此所造成的损失也将大于目前Twitter的亏损。对此Twitter的发言人表示不予置评。Facebook将于2017年5月迎来自己上市满五年的日子，里特的数据计算办法显示届时其股价较现在低50%，而Facebook的女发言人对此表示不置可否。

 

Twitter和Facebook如何才能改变未来所面临的困境呢？笔者表示一种办法就是企业的销售规模增幅应超越平均水平，或者进一步提高市销率。里特对此表示两个办法都有可行性和成功性。

 

本文作者马克-赫伯特（Mark Hulbert）是《赫伯特金融文摘》（Hulbert Financial Digest）的创始人。